Bolsatero

Toda decisión compra-venta de acciones debe estar basada en las expectativas de rentabilidad del valor y del riesgo que ello conlleva. Ambos conceptos deben estar unidos y determinados antes de cualquier entrada en el mercado.

Desde el punto de vista de los analistas, el estudio de una posible rentabilidad de un valor debe estar fundamentado en los beneficios futuros de la empresa, que deben repercutir directamente en el dividendo y la cotización. Técnicamente el valor de una acción es la suma de los valores actualizados de los beneficios futuros, pero el problema radica en el hecho de conocer adecuadamente las condiciones macroeconómicas del sector y la empresa para poder estimar dichos beneficios y poder traducirlos a través del método de valoración que estimen adecuado.

En el mercado el riesgo está asociado a la posibilidad de que la rentabilidad efectiva sea menor de lo esperado. En principio, las causas que contribuyen a variar la rentabilidad son dos: precio y dividendo.  Algunos de los factores que pueden hacer variar estos elementos son externos por lo que queda fuera del ámbito de control de la empresa. Estas causas vienen definidas por el sistema afectan a casi todos los valores por lo que se denominan riesgo sistemático. El riesgo no sistemático sería la parte de riesgo total que depende únicamente de los factores internos de cada empresa. Ejemplos de riesgo no sistemático sería el endeudamiento, la capacidad de la dirección… Alrededor de la mitad del riesgo total es sistemático que puede eliminarse por medio de la diversificación.

Diversificación

La diversificación es el efecto de reducir el riesgo que se produce al combinar adecuadamente los valores de una cartera. En principio la idea era poseer acciones que tuvieran poca relación entre sí de manera que el efecto conjunto redujese la variablidad de los retornos y por tanto el riesgo. Para ellos se solía tener valores de todos los sectores que existían hasta Markowitz. Según él, la diversificación se sustenta en la combinación de valores que tenga una correlación, o covarianza, menos que perfecta para reducir de este modo el riesgo de la cartera sin sacrificar la rentabilidad. En general cuanto menor sea la correlación existente entre los valores de la cartera, medida por la covarianza, menor será el riesgo de la misma.

La rentabilidad esperada tanto como el riesgo de cada valor considerado individualmente no cambian con la diversificación. Lo único que varía es el riesgo de todos considerados como una unidad dentro de la cartera. La diversificación será la adecuada cuando se consiga reducir el riesgo sin penalizar la rentabilidad.

Rentabilidad

La rentabilidad en las acciones proviene de las ganancias de capital y los dividendos. En los bonos equivale a la ganancia de capital más los cupones periódicos que se vayan pagando. En los fondos de inversión la rentabilidad vendrá dada por los incrementos en el valor liquidativo de la participación.

Riesgo

Se trata de la incertidumbre acerca de las rentabilidades futuras, tanto hacia arriba como hacia abajo. Es lo que un inversor está dispuesto a asumir a cambio de una mayor rentabilidad. Existe en el mercado una rentabilidad sin riesgo que son los bonos del estado. Esta rentabilidad se toma como referencia para evaluar el coste de oportunidad. A cambio de un mayor retorno el inversor asume un mayor riesgo, eso es la “prima de riesgo”. Esta prima es la diferencia entre la rentabilidad que se espera obtener menos la rentabilidad del activo libre de riesgo.

Existen muchos factores que influyen para que un valor se mueva, algunos bastante subjetivos, de manera que no siempre es predecible. Sin embargo hay otros factores que sí se pueden observar y analizar para intuir hacia dónde se dirigirán los valores. Dentro de los que se pueden ver y medir vamos a analizar el comportamiento de acuerdo a los más importantes:

Tipos de interés

Si los tipos de interés son demasiado bajos no interesa estar invertido en unos activos cuyo retorno será pobre de manera que habrá un trasvase de fondos desde los activos de renta fija a los de renta variable. Esa poca rentabilidad hará que la aversión al riesgo que implica la inversión en bolsa disminuya. Si hay tipos de interés altos el movimiento es al contrario.

Los tipos de interés juegan un papel importante en los balances de las empresas ya que con tipos altos los costes de la deuda aumentan y al revés. A sectores históricamente muy endeudados como el eléctrico la bajada de tipos les favorecen especialmente.

Flujos de liquidez

Se trata de unos de los factores más determinantes y uno de los más importantes últimamente. La entrada de capital en el mercado hace que éste suba. Es importante saber qué tipo de inversor está entrando para concluir la veracidad o duración del mismo.

Expectativas y análisis económico

Se parte de la base que se está en un mercado eficiente, lo cual es mucho suponer a veces, y que hay una trasparencia de información donde dicha información llega a todos los inversores al mismo tiempo. Las expectativas se ven influenciadas por los flujos de noticias que llegan al mercado y que son accesibles para todos los inversores. Los valores empiezan a descontar las noticias antes de que se produzcan de manera que se anticipan al hecho real. Se suele especular con las noticias de manera que cuando llega ésta el valor ya ha descontado todo el potencial que tenía, positivo o negativo, y no afecta cuando se produce.

Las expectativas se forman tras un análisis pormenorizado de la coyuntura económica que rodia al valor y de todas las partidas que puedan afectarle directamente. El análisis económico pasas por tres estados de análisis:

• Estudiar el agregado económico. Debe analizar el crecimiento económico global y el Producto Interior Bruto (PIB) en particular estudiando cómo afecta o puede afectar a cada una de las partidas del valor.
• Su efecto sobre los factores de producción. Hay que analizar el efecto de los distintos factores de producción, con el factor trabajo, el capital y las transferencias.
• Su reparto sobre los mercados de capitales. Hay que analizar las rentas, los intereses y dividendos.

Para el corto plazo suele ser más práctico usar un análisis técnico entre los que se podría analizar:

• Sentimiento de mercado y económico.
• Flujos de liquidez.
• Modelos matemáticos.
• Modelos gráficos.

Resultados empresariales

Da información de la salud de la empresa, su trayectoria, la solidez del negocio y sobre todo es un análisis pormenorizado de cómo está haciendo las cosas y cómo pueden evolucionar más adelante. Los precios reaccionan ante los resultados de manera clara y los pasados suelen ser la base de los futuros.

Las empresas en sus resultados deben presentar:

• Cuenta de Pérdidas y Ganancias.
• Balance de situación.
• Estado de origen y aplicación de fondos.

Además suelen incluir conclusiones sobre el estado del negocio y expectativas futuras.

Riesgo

Existen tres tipos de riesgo:

• Apalancamiento operativo: Nivel mínimo de producción para cubrir al menos los costes fijos es el punto de equilibrio operativo.
• Apalancamiento financiero: Riesgo financiero de la empresa lo que equivale a decir que a más deuda más variabilidad de los resultados de la empresa.
• Liquidez del valor: Es la profundidad del valor que equivale a menos liquidez más riesgo y más complicado resulta encontrar contrapartida en el caso de querer comprar o vender.
• Volatilidad en ventas: Si una empresa tiene asegurada sus ventas de alguna forma sus resultados serán más seguros.

A mayor riesgo hay que pedir mayor rentabilidad ya que para riesgo cero están las Letras del Tesoro.